Profilo di rischio da 1 a 7: la scala degli investimenti

Ogni volta che sottoscrivi un fondo, una polizza di investimento o un certificate, ricevi un documento di poche pagine chiamato KID.

In alto, ben visibile, c’è una barra con sette caselle numerate e una evidenziata. Molti investitori si fermano lì: un 2 sembra tranquillizzante, un 6 spaventa, un 4 appare come una via di mezzo ragionevole.

Questa lettura istintiva coglie solo una parte di ciò che il numero rappresenta. Nella mia attività vedo spesso scelte di investimento costruite su questa scorciatoia, senza sapere come il punteggio viene calcolato, quali rischi include e quali lascia fuori.

Il profilo di rischio da 1 a 7 è uno strumento utile, introdotto per rendere confrontabili prodotti finanziari molto diversi tra loro, dalle azioni alle obbligazioni fino alle soluzioni assicurative. Per usarlo bene devi capire la logica che lo produce e i confini entro cui è affidabile.

Ti spiego come funziona la scala, cosa distingue una classe dall’altra e perché il numero sul KID non basta per decidere se un investimento è adatto a te.

Come funziona il profilo di rischio da 1 a 7

La scala da 1 a 7 è un indicatore standardizzato a livello europeo. Ogni emittente lo calcola con la stessa metodologia, definita dalla normativa.

Proprio questa uniformità ti permette di confrontare un fondo obbligazionario e una polizza unit linked sulla stessa base, anche se sono strumenti molto diversi. Prima di guardare le singole classi, però, conviene capire da dove nasce il numero.

L’indicatore sintetico di rischio (SRI) nel KID e le sue due componenti

Il numero che trovi nel KID si chiama SRI, indicatore sintetico di rischio. È previsto dal Regolamento UE 1286/2014 sui PRIIPs, i prodotti d’investimento al dettaglio e assicurativi preassemblati. La metodologia di calcolo è nel Regolamento Delegato UE 2017/653.

Dal 1° gennaio 2023 il KID PRIIPs ha sostituito anche il vecchio KIID dei fondi comuni. Il precedente indicatore SRRI, basato solo sulla volatilità storica, è quindi uscito di scena per i prodotti destinati agli investitori al dettaglio.

L’SRI nasce dalla combinazione di due misure distinte.

La prima è la misura del rischio di mercato (MRM). Stima quanto può oscillare il valore del prodotto per effetto dei movimenti di prezzo degli attivi sottostanti: azioni, obbligazioni, valute, materie prime.

La normativa traduce questa stima in una volatilità equivalente annua, derivata da un calcolo di Value at Risk sul periodo di detenzione raccomandato. Ogni classe corrisponde a un intervallo preciso: sotto lo 0,5% si è in classe 1, tra 0,5% e 5% in classe 2, tra 5% e 12% in classe 3, tra 12% e 20% in classe 4, tra 20% e 30% in classe 5, tra 30% e 80% in classe 6, oltre l’80% in classe 7.

Gli intervalli non sono uniformi: si allargano man mano che si sale. La distanza tra una classe 5 e una classe 6 è molto più ampia di quella tra una classe 2 e una classe 3.

La seconda è la misura del rischio di credito (CRM). Valuta la possibilità che chi deve pagarti, cioè l’emittente o il garante, non sia in grado di onorare i propri impegni.

Questa componente pesa soprattutto sui prodotti il cui rimborso dipende dalla solidità di un soggetto specifico, come certificate e obbligazioni strutturate. Per un fondo comune, il patrimonio è separato da quello della società di gestione, quindi il rischio di credito dell’emittente incide poco. Il rischio delle obbligazioni detenute dal fondo si riflette già nell’andamento dei prezzi.

Le due misure vengono incrociate in una matrice. Un prodotto con oscillazioni di mercato contenute può salire di classe se il suo emittente ha un merito creditizio debole. È uno dei motivi per cui due prodotti apparentemente simili possono riportare numeri diversi.

Classi da 1 a 3: oscillazioni contenute e rendimenti attesi limitati

Nella parte bassa della scala trovi strumenti il cui valore si muove poco nel periodo di detenzione raccomandato, quelli che spesso vengono percepiti come investimenti sicuri.

La classe 1 è tipica dei fondi monetari, che investono in titoli a brevissima scadenza e ad alta qualità creditizia. Le classi 2 e 3 comprendono in genere fondi obbligazionari con duration breve o media, prodotti assicurativi con componenti di gestione separata e strategie prudenti con una quota azionaria ridotta.

Il punto da tenere presente è che un basso rischio di oscillazione si paga con un rendimento atteso modesto. Su orizzonti lunghi, uno strumento in classe 1 o 2 può faticare a mantenere il potere d’acquisto del capitale in presenza di inflazione. Il rischio non scompare: cambia natura. La perdita non arriva da un calo improvviso del valore, ma dall’erosione lenta del valore reale. L’SRI non misura questa dinamica, perché ragiona in termini nominali.

La parte bassa della scala ha quindi una funzione precisa nel portafoglio. Serve per la liquidità di riserva, per obiettivi a breve scadenza e per la quota di patrimonio che non deve subire variazioni significative nel momento in cui ti serve. Usarla come destinazione per obiettivi lontani nel tempo è una scelta con un costo che non compare nel numero.

Classi da 4 a 7: dalla crescita moderata all’alta volatilità

La classe 4 è il punto in cui si colloca spesso un fondo azionario globale ben diversificato, oltre a molte gestioni bilanciate con una componente azionaria rilevante. Una volatilità equivalente tra il 12% e il 20% significa che, nel corso del periodo raccomandato, il valore può attraversare fasi di ribasso marcate prima di recuperare.

È la classe in cui il rischio diventa concreto e percepibile, ma resta coerente con un obiettivo di crescita del capitale nel lungo periodo, dove l’interesse composto ha il tempo di lavorare.

Le classi 5 e 6 raccolgono strumenti più concentrati: azionari su singoli settori o aree geografiche, mercati emergenti, small cap, materie prime. Qui la diversificazione è minore e le oscillazioni sono ampie, con possibili perdite significative anche su più anni consecutivi.

La classe 7 è riservata ai prodotti con rischio estremo. La normativa vi colloca direttamente alcune categorie di strumenti con leva o con perdite potenzialmente superiori al capitale investito, come i CFD utilizzati anche nel trading sul Forex.

Salire di classe non significa ottenere automaticamente più rendimento, ma accettare una distribuzione più ampia dei risultati possibili, in cui gli esiti molto positivi convivono con quelli molto negativi. Una classe alta è sensata solo se il tuo orizzonte temporale, la tua situazione patrimoniale e il ruolo di quello strumento nel portafoglio la giustificano.

Cosa l’indicatore di rischio non dice all’investitore

Un indicatore sintetico deve semplificare, e ogni semplificazione lascia qualcosa fuori. Conoscere questi limiti non toglie valore alla scala, ma ti permette di usarla per quello che sa fare.

Ci sono tre aspetti che il numero non coglie. Il primo riguarda il prodotto stesso, gli altri due riguardano te e il tuo patrimonio.

Rischi esclusi dal punteggio e periodo di detenzione raccomandato

Il rischio di cambio è il caso più frequente. Se un prodotto è denominato in una valuta diversa dall’euro, il rendimento che ottieni dipende anche dall’andamento del tasso di cambio. Il KID deve segnalarlo con un’avvertenza esplicita, che precisa che questo rischio non è considerato nell’indicatore. Un fondo in dollari può quindi avere un SRI identico a uno in euro, pur esponendoti a una fonte di variabilità in più.

Il rischio di liquidità segue una logica simile. Alcuni prodotti prevedono penali di uscita, finestre di rimborso limitate o mercati secondari poco profondi. Quando questo rischio è rilevante il KID lo segnala in forma descrittiva, e la classe può essere rivista al rialzo. Il numero da solo, però, non ti dice quanto ti costerebbe uscire prima del previsto.

C’è poi un elemento che molti trascurano: l’SRI è calcolato sul periodo di detenzione raccomandato indicato nel KID. Se quel periodo è di cinque anni e tu prevedi di disinvestire dopo uno, il numero non descrive il rischio che stai effettivamente correndo.

Su orizzonti brevi le oscillazioni pesano molto di più. Un prodotto in classe 4 detenuto per dodici mesi espone a esiti molto più dispersi di quelli che la classe lascia intuire. Il periodo raccomandato va letto insieme al numero, sempre.

Infine, la classe non è fissa. Viene ricalcolata periodicamente sulla base dei dati di mercato, quindi lo stesso prodotto può cambiare classe dopo una fase di forte volatilità o, al contrario, di calma prolungata. Il numero che hai letto al momento della sottoscrizione è una fotografia, non una caratteristica permanente.

Rischio del prodotto e profilo dell’investitore secondo la MiFID

L’SRI descrive il prodotto. Il tuo profilo di rischio come investitore è un’altra cosa, e nasce da un percorso diverso. La Direttiva MiFID II (2014/65/UE) e il Regolamento Delegato UE 2017/565 impongono agli intermediari che prestano consulenza di valutare l’adeguatezza di ogni raccomandazione.

Per farlo, raccolgono informazioni su tre ambiti: conoscenza ed esperienza in materia di investimenti, situazione finanziaria, obiettivi di investimento. È questa la funzione del questionario che compili prima di ricevere un servizio di consulenza.

All’interno di questa valutazione convivono due concetti che vanno tenuti distinti.

La tolleranza al rischio è la tua disponibilità ad accettare oscillazioni e perdite temporanee: una dimensione in buona parte soggettiva, legata al modo in cui reagisci quando il valore del portafoglio scende.

La capacità di sostenere le perdite è invece oggettiva: dipende dal tuo reddito, dal patrimonio, dagli impegni futuri e da quanto una perdita inciderebbe concretamente sulla tua vita.

Una persona può avere un’alta tolleranza e una bassa capacità, per esempio quando ha bisogno di quel capitale entro pochi anni. In questi casi la seconda deve prevalere.

Il questionario non produce un numero da sovrapporre meccanicamente all’SRI. Ogni intermediario costruisce la propria scala di profilazione, e l’abbinamento tra profilo e prodotto passa anche per altri elementi: la complessità dello strumento, il mercato di riferimento individuato dal produttore e la concentrazione.

Un profilo dichiarato “medio” non autorizza automaticamente qualsiasi prodotto in classe 4, e non esclude in assoluto uno strumento in classe 5, se il suo peso nel portafoglio è contenuto.

Dal singolo strumento al portafoglio: il rischio complessivo

L’ultimo limite è forse il più importante. L’SRI valuta ogni prodotto isolatamente, ma il tuo patrimonio è fatto di più strumenti che interagiscono tra loro. Il rischio di un portafoglio di investimento non è la media dei numeri riportati sui singoli KID. Dipende da come i vari investimenti si muovono gli uni rispetto agli altri, cioè dalla loro correlazione.

Due fondi in classe 4 che investono entrambi in azioni americane ad alta capitalizzazione si muovono quasi all’unisono: tenerli insieme non riduce il rischio, lo concentra. Un fondo azionario in classe 4 affiancato a uno obbligazionario in classe 2, con andamenti meno legati, può invece dare origine a un insieme più stabile di quanto suggerirebbero i due numeri presi separatamente.

Al contrario, una somma di prodotti singolarmente prudenti può nascondere un’esposizione eccessiva a un unico emittente, a un’unica valuta o a un’unica scadenza.

Per questo, la valutazione di adeguatezza, quando la consulenza riguarda l’intero patrimonio, si estende al portafoglio nel suo insieme. La domanda corretta non riguarda la classe di rischio di un singolo strumento, ma il contributo che quello strumento dà all’equilibrio complessivo, in relazione agli obiettivi che il patrimonio deve servire.

Come usare il profilo di rischio da 1 a 7 per scelte di investimento consapevoli

Il profilo di rischio da 1 a 7 è un riferimento solido per confrontare prodotti diversi con un criterio uniforme. Nasce dalla combinazione di rischio di mercato e rischio di credito, segue intervalli di volatilità definiti dalla normativa europea e ti dà una prima indicazione dell’ampiezza delle oscillazioni che puoi attenderti.

Allo stesso tempo, lascia fuori il rischio di cambio, descrive solo in parte quello di liquidità, è valido sul periodo di detenzione raccomandato e cambia nel tempo. Soprattutto, parla del prodotto e non di te: non conosce i tuoi obiettivi, i tuoi tempi e la tua capacità di assorbire una perdita.

Usarlo bene significa leggerlo come il punto di partenza di un ragionamento, non come la risposta. Il passaggio decisivo è collegare il rischio di ogni strumento agli obiettivi del tuo patrimonio, alle scadenze dei tuoi progetti e all’equilibrio del portafoglio nel suo complesso.

Questo è il lavoro che svolgo nella pianificazione finanziaria: partire dalla tua situazione, definire con precisione il tuo profilo di rischio reale, distinguendo ciò che sei disposto ad accettare da ciò che puoi effettivamente sostenere, e verificare che ogni investimento sia coerente con quel profilo e con il ruolo che deve avere.

Se vuoi capire se il rischio complessivo del tuo portafoglio corrisponde davvero ai tuoi obiettivi, o se le classi di rischio dei prodotti che possiedi raccontano solo una parte della storia, contattami per una consulenza. Analizzeremo insieme il tuo patrimonio e costruiremo una strategia che tenga conto di tutti i rischi, non solo di quello scritto in un numero.